期货日报

　　2024年纯碱行业强供应、弱需求、廉价钱、高库存特征彰着。瞻望2025年，一方面，纯碱供应将陆续增多，需求端弱于2024年，库存压力较大，价钱粗略率延续劣势；另一方面，量度国内现货价钱以联碱资本至氨碱资本为价钱核心，企业筹备压力较大。提议上游企业积极利用期货用具进行风险料理。

　　瞻望一：新产能开释加重供应压力

　　受高利润影响，2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨，累计增幅约25%。新产能开释后，国内纯碱产量大幅增多。国度统计局数据线路，2024年1—11月，国内纯碱产量同比增多528万吨，至3486万吨，增速17.87%。

　　2025年国内纯碱产能开释仍将陆续，年内缱绻投放的安装包括连云港碱业的130万吨联碱、连云港德邦的60万吨联碱、湖北双环的30万吨联碱、应城新齐化工的70万吨联碱。2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能，产能增速约7%。筹商到产能膨胀和高资本企业减产影响，量度2025年国内纯碱产量将升至3800万吨近邻，较2024年增多约40万吨。

　　瞻望二：短期产能出清难度大

　　2025年纯碱价钱预期偏悲不雅，价钱或启动在联碱资本至氨碱资本区间，多半企业或出现亏蚀。2025年纯碱需求端难有大的起色，供应端因亏蚀或出现减产，但难有企业主动退出商场。2021—2023年纯碱三年牛市，坐褥企业积贮丰重利润，现货利润一度升至2000元/吨。即使2025年氨碱企业全年亏蚀、平均亏蚀为300元/吨，氨碱企业仍有较高的留存利润可对抗亏蚀的不利影响。唯有比及需求预期悲不雅、供应抓续增多、亏蚀幅度加重，纯碱行业才会有企业主动退出商场。详细各身分，2025年纯碱行业难有产能出清。

　　瞻望三：行业开工率下滑

　　基于2025年新产能投放和价钱下落预期，2025年纯碱行业开工率下滑或是大的趋势。2025年年头国内重质纯碱送到交割库的价钱为1400~1450元/吨，已低于多半氨碱企业资本。筹商到2025年价钱重点有望陆续下移，量度2025年氨碱企业平均产能利用率或彰着下降，全年氨碱平均利用率在75%支配。和粗鄙揣度，2025年联碱产能利用率平均下滑3个百分点，影响产量约66万吨；氨碱利用率平均下滑9个百分点，影响产量约135万吨。

　　瞻望四：出口上风增多

　　我国事各人纯碱最大的坐褥国，产量占各人的比重高出50%。2012—2022年，我国纯碱入口量看护在10万~30万吨，出口量多半技能看护在100万~200万吨。2023年国内纯碱供应垂死、价钱大幅高涨，表里价差影响下，2023年和2024年国内纯碱入口量大幅增多。海关总署数据线路，2024年1—11月国内累计入口纯碱96.85万吨，同比增多35.10万吨；1—11月累计出口纯碱103.86万吨，同比减少36.49万吨。

　　我国纯碱主要出口地区为东南亚和东北亚，出口东南亚占国内纯碱总出口的40%~50%。亚洲是各人纯碱花费量最大的区域，东谈主口密度较大，经济增速较高，我国距离东南亚和日韩均较近，海应用度较低。当实足价钱跌至1500元/吨以下，我国纯碱出口上风将增多。量度2025年国内纯碱入口量为25万吨，出口量为199万吨。

　　瞻望五：重碱需求下滑

　　2024年国内重碱需求呈前高后低特征，全年重碱需求增多约135万吨至1905万吨，同比增长7.63%。上半年浮法玻璃、光伏玻璃日熔量增多，带来较多增量需求；下半年浮法玻璃、光伏玻璃价钱均大幅下挫并堕入亏蚀，亏蚀景象下，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量快速下滑，用碱需求下降。短中期光伏行业和地产行业难有较大起色，类似高基数影响，量度2025年浮法玻璃和光伏玻璃供应看护低位，用碱需求下滑。量度2025年浮法玻璃产量下降190万吨，至5256万吨，用碱需求下降38万吨。量度2025年光伏玻璃供需均转弱，全年产量或下降270万吨，至2623万吨，用碱需求下降约54万吨。

　　瞻望六：轻碱需求增长

　　国内轻碱下流较为散布，多半行业末端需求较为弥散，碳酸锂带来主要增量需求。2024年国内多半轻碱下流需求增多，全年青碱需求增多约114万吨至1500万吨，增速约8.23%。旧年年内以碳酸锂为代表的新动力用碱量彰着上升，2024年国内碳酸锂产量量度增多18万吨至62万吨，用碱增多36万吨；日用玻璃、小苏打、味精等行业用碱需求均增多。

　　2025年碳酸锂供需均有望快速增长，其产量增多将带动纯碱需求增多，量度2025年国内轻碱下流需求小幅增多，对纯碱需求增多50万吨。

　　瞻望七：新兴和替代需求值得柔和

　　除新动力带来的增量需求外，近几年纯碱有部分新兴需求亦值得柔和。如纳米氧化锌等新兴界限将创造一些新的需求，电板级碳酸钠也迎来更广袤的商场。即使基数不大，但该部分新兴需求增速较高，后期需抓续柔和。此外，2025年烧碱价钱预期较好，当纯碱与烧碱价差扩大后，纯碱能替代部分烧碱需求。

　　瞻望八：低估值将成为常态

　　供应增多、需求下降影响下，2025年纯碱库存或看护高位，价钱压力较为彰着。量度2025年纯碱价钱重点陆续下移，全年重碱现货价钱重点在1400~1600元/吨，悲不雅预期和高库存或导致重碱价钱跌破1300元/吨，阶段性下流补库和宏不雅利好或使价钱升至1700元/吨近邻。量度2025年重碱现货价钱启动区间为1250~1750元/吨，期货主力合约启动区间为1200~1850元/吨。筹商到亏蚀减产、夏日历练等身分，2025年纯碱价钱或先抑后扬，下半年价钱略高于上半年。

　　瞻望九：产业链矛盾或浮松

　　2025年纯碱商场难言乐不雅，浮法玻璃和光伏玻璃亦不乐不雅，供需双弱或是2025年浮法玻璃的主基调。量度2025年浮法玻璃看护低估值，企业看护低原料库存。2025年光伏玻璃产量或延续亏蚀景象，多半情况下，纯碱高下流矛盾较为有限，纯碱价钱波动或陆续拘谨。

　　瞻望十：期货用具带来盼愿

　　跟着纯碱期权的上市，企业可积极利用纯碱期货进行销售或套期保值对冲价钱下落风险。现在国内纯碱企业已有山东海化、云图控股等企业参与期货商场并赢得较好生效。跟着更多的企业利用期货用具进行风险料理，本轮纯碱熊市周期可能会呈现出企业亏蚀相反较大、行业出清时辰较长的特征。为更好地应付价钱下落，纯碱上游企业应愈加积极主动拥抱期货用具，通过基差点价、含权生意等姿色对冲风险。（作家单元：中信建投期货）

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